2025年的國(guó)際原油市場(chǎng)給油氣企業(yè)出了一道考題。布倫特原油期貨全年平均價(jià)格跌至68.19美元/桶，同比下滑14.6%，這一數(shù)字直接決定了中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油全年業(yè)績(jī)的基本盤(pán)。

　　日前，“三桶油”2025年年報(bào)均已出爐，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3111.93億元，顯示出一定的抗沖擊能力。在去年油價(jià)下行周期中，“三桶油”不約而同選擇通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)對(duì)沖跌價(jià)、用分紅穩(wěn)定預(yù)期、用轉(zhuǎn)型尋找新的增長(zhǎng)空間和發(fā)展韌性。

　　具備較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力

　　面對(duì)2025年油價(jià)下跌的沖擊，“三桶油”各自的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)決定了抗風(fēng)險(xiǎn)能力的差異。

　　業(yè)務(wù)貫穿上下游的中國(guó)石油展現(xiàn)出最強(qiáng)的抗波動(dòng)能力。其年報(bào)顯示，公司全年歸母凈利潤(rùn)1573.02億元，同比僅小幅下滑4.48%，日均盈利仍達(dá)4.3億元。中國(guó)石油在塔里木、四川、鄂爾多斯三大盆地獲得的重大突破，為國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)“十四五”以來(lái)最大增幅提供了支撐。

　　中國(guó)石油董事長(zhǎng)戴厚良在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，2025年，面對(duì)國(guó)際油價(jià)震蕩下行的不利影響，中國(guó)石油堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，充分發(fā)揮上下游一體化優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健與韌性。“我們不僅守住了效益底線，更在天然氣與新能源領(lǐng)域取得了突破性進(jìn)展，為邁向基業(yè)長(zhǎng)青的世界一流企業(yè)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”他強(qiáng)調(diào)，公司治理體系和治理能力現(xiàn)代化持續(xù)推進(jìn)，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，體現(xiàn)出在復(fù)雜環(huán)境下的戰(zhàn)略定力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　中國(guó)海油同樣受到油價(jià)拖累，雖然凈利潤(rùn)同比減少11.49%，但30.67%的凈利潤(rùn)率仍居“三桶油”首位，高毛利業(yè)務(wù)的基本盤(pán)并未動(dòng)搖。根據(jù)年報(bào)，中國(guó)海油在渤海海域斬獲多個(gè)億噸級(jí)油田，圭亞那深水項(xiàng)目產(chǎn)量爬坡超預(yù)期，桶油主要成本控制在28美元左右。中國(guó)石化上游板塊同樣表現(xiàn)不俗，勘探開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)收益逆勢(shì)增長(zhǎng)18%，創(chuàng)下近十年最高水平，在四川盆地發(fā)現(xiàn)的第三個(gè)千億立方米級(jí)頁(yè)巖氣田也為涪陵頁(yè)巖氣田穩(wěn)產(chǎn)提供了保障。

　　下游煉化業(yè)務(wù)的持續(xù)承壓與上游板塊穩(wěn)健發(fā)展形成鮮明對(duì)比，這也成為“三桶油”業(yè)績(jī)分化的關(guān)鍵變量。下游煉化占比較高的中國(guó)石化承受了最大的壓力，歸母凈利潤(rùn)318.09億元，同比縮水36.78%。盡管上游板塊貢獻(xiàn)了可觀的增量，但仍不足以抵消下游板塊的拖累。

　　中國(guó)石化董事、總裁萬(wàn)濤在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，受原油價(jià)格大幅上漲、進(jìn)口原油資源緊張和運(yùn)費(fèi)高企等不利因素影響，公司煉油和化工業(yè)務(wù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨較大挑戰(zhàn)。

　　天然氣逆勢(shì)增長(zhǎng)穩(wěn)支撐

　　在煉化板塊承壓、傳統(tǒng)燃油業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間收窄的背景下，天然氣板塊的逆勢(shì)增長(zhǎng)成為“三桶油”2025年業(yè)績(jī)中最穩(wěn)定的支撐力量。

　　中國(guó)石油年報(bào)顯示，2025年國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售天然氣2475.28億立方米，同比增長(zhǎng)5.6%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)608.02億元，同比逆勢(shì)增長(zhǎng)12.6%，成為對(duì)沖上游勘探板塊利潤(rùn)下滑的關(guān)鍵抓手。中國(guó)石化在四川盆地?cái)孬@第三個(gè)千億立方米級(jí)頁(yè)巖氣田，為涪陵頁(yè)巖氣田穩(wěn)產(chǎn)提供了資源保障。

　　可以看出，天然氣作為低碳轉(zhuǎn)型過(guò)渡期的橋梁能源，正在成為企業(yè)平衡傳統(tǒng)業(yè)務(wù)波動(dòng)、穩(wěn)定整體業(yè)績(jī)的重要支點(diǎn)。

　　新能源則仍是“三桶油”押注未來(lái)的砝碼。

　　2025年，“三桶油”在新能源領(lǐng)域的布局明顯提速。中國(guó)石油風(fēng)光發(fā)電量達(dá)到79.3億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)68.0%，新簽地?zé)峁┡贤娣e超過(guò)1億平方米，公司選擇了一條“油氣+新能源”融合發(fā)展的路徑，在油田區(qū)域布局光伏、風(fēng)電，用綠電替代生產(chǎn)過(guò)程中的化石能源消耗。

　　中國(guó)石化則全力打造“油氣氫電服”綜合能源服務(wù)商，中國(guó)石化董事長(zhǎng)侯啟軍在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上明確表示，公司把氫能產(chǎn)業(yè)作為新能源的重要業(yè)務(wù)加快發(fā)展，“十五五”時(shí)期堅(jiān)定打造“中國(guó)第一氫能公司”目標(biāo)不動(dòng)搖。根據(jù)年報(bào)，中國(guó)石化建成充換電站超1.3萬(wàn)座，2025年充電運(yùn)營(yíng)平臺(tái)充電量超50億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)近200%。

　　中國(guó)海油將海上風(fēng)電作為重點(diǎn)突破口，年報(bào)披露獲取新能源資源超1100萬(wàn)千瓦，深遠(yuǎn)海浮式風(fēng)電項(xiàng)目“海油觀瀾號(hào)”穩(wěn)定運(yùn)行，并提出到2030年新能源業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到10%的目標(biāo)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)五到十年，誰(shuí)能率先在新能源領(lǐng)域形成可持續(xù)的盈利模式，誰(shuí)就能在下一輪競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)。

　　“突圍”路徑持續(xù)向“新”

　　如果說(shuō)2025年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是過(guò)去戰(zhàn)略選擇的集中檢驗(yàn)，資本開(kāi)支方向則反映出“三桶油”未來(lái)的“突圍”路徑。

　　中國(guó)海油的策略最為清晰，持續(xù)深入海上油氣這一核心優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。根據(jù)年報(bào)，中國(guó)海油2026年凈產(chǎn)量預(yù)計(jì)為780至800百萬(wàn)桶油當(dāng)量，向著國(guó)內(nèi)產(chǎn)量6500萬(wàn)噸乃至7000萬(wàn)噸的目標(biāo)穩(wěn)步邁進(jìn)。中國(guó)海油憑借多年的技術(shù)積累和成本控制能力，正在將深海油氣開(kāi)發(fā)的優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為持續(xù)的資源接替能力。

　　中國(guó)海油高級(jí)副總裁、首席財(cái)務(wù)官穆秀平在業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，近期國(guó)際油價(jià)的上漲對(duì)公司整體利好，隨著會(huì)計(jì)入賬也會(huì)逐步體現(xiàn)在公司效益中。這也意味著，在高油價(jià)窗口期，中國(guó)海油的產(chǎn)能釋放將直接轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　中國(guó)石油選擇了“穩(wěn)油增氣、油氣并舉”的路徑，同時(shí)加快新能源與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的融合。2025年，在天然氣板塊，該公司正試圖將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售規(guī)模、優(yōu)化采購(gòu)成本，將天然氣培育為第二個(gè)穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。此外，公司繼續(xù)發(fā)力“油氣+新能源”融合發(fā)展模式，降低傳統(tǒng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)成本的同時(shí)為新能源業(yè)務(wù)提供應(yīng)用場(chǎng)景和消納空間。

　　作為“三桶油”中下游業(yè)務(wù)占比最高的公司，中國(guó)石化面臨的不僅是油價(jià)波動(dòng)的考驗(yàn)，更是成品油需求見(jiàn)頂、化工市場(chǎng)過(guò)剩的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。年報(bào)顯示，中國(guó)石化一方面計(jì)劃2026年加大勘探開(kāi)發(fā)板塊投資至723億元，力爭(zhēng)在上游業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)更大突破；另一方面向下游要質(zhì)量，通過(guò)“減油增化、減油增特”推動(dòng)煉化業(yè)務(wù)向高端化轉(zhuǎn)型，同時(shí)依托龐大的終端網(wǎng)絡(luò)加速向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)變。